摩旗投资管理有限公司

摩旗投资过去五年多从ETF瞬时套利、ETF事件套利、ETF延时套利、权证统计套利、商品期货统计套利、国债逆回购、认沽权证＋正股套利、基金封转开套利、新股申购、股指期货套利等一系列低风险的投资交易中取得了丰厚的收益，同时有效的控制了投资风险，实现了有效控制DRAWDOWN下稳定盈利的目标。与BEMNI 相比，摩旗投资的收益波动率虽然较大，但是这些波动主要体现在超额收益的波动上，而下侧波动率和BEMNI十分接近，因此有效的控制了下跌风险，这从MAX DRAWDOWN指标也得到很好的体现。但是从收益率来看，摩旗投资业绩远远优于BEMNI指数，这得益于中国这个新兴市场的低效率带来丰厚的套利机会和摩旗投资持续的金融工程研发能力、程序化交易技术能力和捕捉机会的能力。与沪深走势相比，在此阶段沪深股市几经起落，虽然从买入持有的观点看依然能取得不错的回报，但是从风险因素来看，它具有较大的DRAWDOWN和下侧波动，因此为了获取收益承担了较高的风险。而摩旗投资在取得相近业绩的前提下获取了长期持续的稳定收益。
图一解：
下图表示的是MUCH的NAV（单位资产净值）与BEMNI、沪深走势的同期NAV的对比图，MUCH所代表的紫色折点图在05年2月到06年5月之间的净值走势的斜率较同期的大盘和BEMNI指数的净值走势斜率强劲的多，尤其是截至到06年5月，MUCH基金的NAV已经达到4.121，而同期的沪深走势和BEMNI的NAV分别只有1.4243和1.0754，这一时段的ETF套利（诸如瞬时套利、股改套利等）的投资机会较多，MACH基金对这一时期的ETF套利投资的资金比重也较大，部分资金参与国债逆回购、认沽权证＋正股套利、新股申购等投资品种。从06年下半年到07年底，国内金融市场的大环境是牛市，沪深走势非常迅猛，但是它的波幅很大，从下图的黄色折点图中可以看出，同一时期的MUCH基金处于一个比较温和增长的态势，这一时期的ETF瞬时套利机会明显减少，摩旗投资于ETF方面的资金比例也有所降低，加大了像基金封转开套利、新股申购这类投资品种的资金分配。08年中国股市进入了熊市阶段，但是此时摩旗投资通过ETF延时套利、可转换债券投资等交易方式来寻求机会，特别是在漫长熊市阶段的尾声阶段ETF的严重价格错位带来了较好机会，08年11月净值出现了较大幅度增长。在09年摩旗投资将新开发的一系列权证和商品期货的统计套利策略投入实战交易，将策略和投资标的广泛分散化，这一阶段净值走势增长较快。2010年是股指期货元年，股指期货的上市催生了一系列的交易方式，摩旗投资把握历史机遇，在股指期货的各种交易策略上做了充分准备，摩旗投资的资产管理也从此进入一个新篇章。

图一MUCH的NAV与BEMNI、沪深走势同期NAV对比图

图二解：
下图是MUCH 2005年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图，先介绍这一时间MUCH资金的投向分配:ETF套利70％～90％、国债逆回购15％～20％、新股申购10％～20％。05年ETF是投资的重头戏，从下图可以看出，MUCH的收益除在9月出现一个小的负收益率以外，表现一直领先于大盘和BEMNI。

图二MUCH 2005年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图

图三解：
下图是MUCH 2006年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图，06年是MUCH收益率由强转向平稳的过渡年，资金的投向比例为：5月之前，ETF套利60％～80％，国债逆回购5％～10％、认沽权证＋正股套利5％～10％、新股申购、10％～20％，5月之后ETF套利20％～40％，新股申购、40％～50％，基金封转开20％左右。06年下半年处于过渡阶段的MUCH表现的差强人意，由于对风控的严格把关，使得有下侧风险的月份的波动率都很小。

图三MUCH 2006年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图

图四解：
下图是MUCH 2007年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图，MUCH 07年基本沿袭了06年下半年的投资比例，资金稍微向新股申购和国债逆回购倾斜，07年的收益率总体来说两个字：平稳。月收益率基本在0.5％～3％之间。

图四MUCH 2007年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图

图五解：
下图是MUCH 2008年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图，08年由于次债危机是金融市场剧烈波动的一年，但是该年MUCH仍然取得了稳定的回报，虽然在前大半年净值处于停滞的状态，但是通过仓位控制还是保持住了既有收益，但是在11月利用市场机会取得了19%的单月回报。

图六解：
下图是MUCH 2009年月收益率与BEMNI、沪深走势收益率对比图，这一年上半年沪深股市强劲反弹，MUCH采用各类新的策略充分将头寸分散在ETF、权证、商品等一系列头寸上。下半年大市进入震荡格局，此时摩旗投资的统计套利策略运行成熟，收益可观。

图七解：
进入2010年后，股指期货的上市又带来了新的机遇，初期的股指期货套利策略表现良好，摩旗投资也积极参与利用期指构建的各类新策略。

指标	MUCH	BEMNI	沪深走势
累积历史收益率	697.15％	13.55％	167.35％
平均年化收益率	38.94％	2.35％	18.29％
最大月收益率	32.91％	2.34％	27.93％
MAX DRAWDOWN	－3.45％	－6.26％	－70.75％
收益波动率	21.55％	3.15％	38.97％
收益下侧波动率	2.15％	2.84％	26.19％
盈利月份占比	81.54％	66.15％	66.15％
盈亏比值	23.15	1.80	2.04
BETA系数	-0.24	――	1
与大盘相关性	-0.035	――	1
夏普比率	1.81	0.75	0.47
索丁诺比率	18.11	0.83	0.70
收益的偏度	2.72	-1.01	-0.42
收益的峰度	8.31	2.14	0.14

综述:
经由分析05－10MUCH的收益率表现，可以凸显MUCH特点：投资品种风险小，下侧波动率小，收益稳定，即两小一稳定。我们运作MUCH的同时，有计划的调整资金投向，加强对新品种的研究和实战，保证MUCH 的平稳运作，在过去的四年多中摩旗投资恪守低风险投资理念，严格把关风险控制，同时不断创新交易策略，积极利用市场机会，努力谋求为客户提供稳定的绝对正收益。